虽然自从2022年以来，GLP-1的产品一直在或明或暗的进行价格战，但程度并不激烈，特别是受到供给短缺的制约，以PBM为核心的价格制定者很少采取传统的独家替代模式来推动某一个品牌药的快速增长。
 

但是，美国最大的PBM公司CVS宣布将从7月1日起将礼来的Zepbound剔除出优先药品目录，而只保留诺和诺德的Wegovy。这意味着全美将近1/3的支付方市场将Zepbound排除在外。而麻州的Medicaid运营机构MassHealth则在2025年1月开始，只报销Zepbound，不再报销Wegovy和Saxenda。
 

GLP-1的价格战真正开始了。
 

虽然从同比来看，无论是诺和诺德还是礼来，GLP-1的营收都获得了较快增长，但从环比来看，增速已经平缓，市场见顶的趋势日益明显。从礼来的Tirzepatide来看，2025年Q1的同比增速仍有165%，但环比只有13%。虽然供应短缺已经结束，且法院已经禁止compounded的GLP-1产品在5月之后销售，Q2的数据仍值得关注。但从具体数据来看，2025年Q1的增长主要来自Zepbound，Mounjaro的增长完全来自海外，美国本土的增长势头已经停滞。
 

而且，Tirzepatide在总处方量和新处方量上都已经开始超越司美格鲁肽（Semaglutide），尤其是在美国减肥药市场，Zepbound的总处方量和新处方量已经达到60%和74%，全面超越Wegovy。
 

虽然根据诺和诺德的2025年Q1的财报，Wegovy的年销量同比增长了18%，整个GLP-1的年销量同比增长了13%。但是，从环比来看，过去一年是呈现了下降的趋势。Wegovy在去年3季度的环比还有48.4%的增速，但4季度就只有14.8%，今年1季度是-12.6%。整个GLP-1的环比在去年就呈现颓势，2024年3季度的销量环比为-5.7%，4季度为20.7%，2025年1季度为-6.2%。
 

因此，面对礼来的攻势，诺和诺德不得不开始进行反击，而价格是最有力的武器。由于CVS在业界是以高Rebate知名，诺和诺德此次和CVS的合作必然是大幅降低了净价。根据SSR Health的数据，2025年3月，Zepbound的标价和净价分别是1060美元/月和725美元/月，而Wegovy的标价和净价是1349美元/月和617美元/月。可见Wegovy通过高标价和低净价能给予PBM更高的rebate，从而将自己变得更有吸引力。
 

另一方面，Wegovy也通过与Hims&Hers进行合作来推动销售，Hims&Hers靠出售compounded GLP-1产品获得了巨大的流量，诺和诺德不仅不计前嫌，还主动与其合作，表明了其对夺回市场份额的渴望。
 

尽管医保不报销减肥的适应症，美国还是有1/4的商业保险报销减肥适应症，真能自费使用GLP-1的减肥适应症药品的用户其实并不多。根据JAMA在2024年8月发布的《Prescription Fills for Semaglutide Products by Payment Method》测算，2021年1月至2023年12月，全美的司美格鲁肽处方量增长了442%。其中61%的处方来自商业保险，28.5%的处方来自Medicare Part D，不到10%的处方来自Medicaid。
 

由于受到减肥药赔付的巨大压力，很多支付方不得不将GLP-1的减肥适应症剔除或者增加多种举措来限制用户的使用。比如，北卡州政府的雇员保险覆盖75万人，其在2024年的在GLP-1的开支将超过1.7亿美元，已经超出了当年对癌症用药的支出，却只覆盖了2.5万名雇员，而且可能导致75万人的保费在2025年翻倍，最终推动州政府放弃了对GLP-1的减肥适应症覆盖。北卡州政府原先只是想限制用户使用，特别是要求用户先采用传统减肥课程无效后才可以使用或许要预授权，但其PBM非常强势，威胁其缩减用户使用范围将大幅缩减rebate的返还，迫使其最终完全放弃GLP-1在减肥适应症的覆盖。
 

不过，康涅狄格州政府成功与减重管理公司合作，引导用户使用减重管理和其他减肥药。康州政府发现GLP-1的费用激增，自2020年以来，其25万雇员保险的GLP-1开支每年上升50%。在引入了减重管理公司Flyte后，康州政府保险的压力明显减轻，有超过50%的用户被引导去使用非GLP-1的减肥药，也成功帮助用户减轻了5%的体重。
 

供给短缺限制了支付方以量换价，导致价格竞争无法开展。但也反向导致类似Hims&Hers这样出售compounded GLP-1产品的公司获利，对品牌药企其实是得不偿失的。但一旦供给短缺结束，虽然理论上用户数量庞大，但受到支付限制，用户数量其实很难大规模增长，反倒变成存量用户的争夺。因此，减肥药的竞争就和昂贵的肿瘤药一样，每年新增用户和市场留存用户是可以预期数量的。但市场存量有限的时候，不争夺就无法扩大市场份额，价格竞争就开始变得日益激烈。
 

总体来看，最终市场的平衡点还在于政策和竞争带来的药价下降。一方面，Ozempic的专利到2026年就过期，生物类似药和IRA带来的药价谈判都会对药价带来明显的冲击。另一方面，大量竞品也将在未来几年上市，随着市场竞争的激烈，药价将进一步探底。