虽然美国药价仍然维持高位，但近年来药价增速整体趋缓，尤其是净价已经连续7年下跌。虽然监管政策出现明显压力，但美国药价涨幅趋缓主要还是受到市场竞争的影响，尤其是生物类似药的集中上市对标价和净价都带来了明显的影响。

根据SSR Health的统计数据，平均标价的涨幅从2014年的13.5%下降到2024年的2.3%，而平均实际净价的涨幅则在同期从2.6%下降到-3.0%。从趋势来看，标价的涨幅在2019年之后就一直维持在6%左右，但到2024年大幅下挫到2.3%，主要原因还是胰岛素大幅降价引起的。自从2023年底以来，三大胰岛素厂商的标价普遍下降了50-80%，由此带动了平均标价的整体下挫。

另一方面，部分原研药也改变了价格竞争策略，开始以大幅调低标价来和仿制药竞争。比如，随着Nexavar的仿制药在2022年上市，原研厂商拜尔在2023年和2024年上调了标价，但在2025年一口气将标价下降了50%。改变了欧洲药企在美国市场专利过期后不愿意降低标价的策略。在过去的10年，只要原研药的专利过期，欧洲药企一般都会保持标价不变甚至上调，并维持高净价。比如，罗氏在三款肿瘤药的策略是维持高净价，这导致生物类似药大幅蚕食市场份额。即使到了2023年，罗氏仍然维持只给出20%左右的返点，而竞争对手最激进的可以给出80%的返点，这导致这三款药物在5年的时间内，营收直接下降了80%左右。 

显然，拜尔大幅降低标价是想维持市场份额，而不是仅仅是保证利润率。这样的策略转变可能意味着高标价/高净价的模式将出现变化。 

当然，除了Medicare的药价谈判之外，标价和净价的下降还受到热门药物的拖累。主要是修美乐的生物类似药和GLP-1药物的价格竞争。修美乐当前的的生物类似药已经超过10个品种，其中，7个生物类似药的标价等于或略低于原研药，9款生物类似药的标价远低于原研药，降幅区间在55-86%，4款产品是由PBM关联的公司进行销售的，5家药企同步发售高标价和低标价的生物类似药。其中，5家药企为Amgen, Biocon Biologics, Boehringer Ingelheim, Pfizer和Sandoz。 

前两大PBM公司，CVS和Evernorth分别在2024和2025开始了低标价生物类似药的替换。而一些小PBM公司的替换价格更低，比如SmithRx与Mark Cuban Cost Plus Drug Company合作，将Yusimry以995美元的标价纳入，比原研药的标价下降了86%。Navitus Health Solutions添加了三个低价产品：adalimumab-adaz, adalimumab-fkjp和Hadlima，标价的降幅分别为81%、86%和85%，不过Navitus还是保留了一款高标价的生物类似药。MedImpact的策略类似Navitus，既有高标价的修美乐，也有低标价的adalimumab-adaz和Simlandi（Teva）。

而对于GLP-1来说，虽然目前没有生物类似药上市，但诺和诺德和礼来之间的价格战仍然激烈。2024年，Wegovy的标价为1349美元/月，而Ozempic和Rybelsus的标价为968美元/月，但其净价分别为649美元/月和290美元/月。而礼来的Zepbound的标价从1059美元/月直接下降到399-549美元/月，净价也已经远低于Ozempic的290美元/月。随着GLP-1被纳入美国Medicare的价格谈判，其标价和净价在未来几年将出现持续下降。

因此，虽然2024年，美国平均标价和平均净价之间的差值达到创纪录的3340亿美元，但随着标价涨幅的趋缓和净价的持续下跌，未来两者之间的差值或将持续收窄，这主要受到如下两个因素的制约：政策影响和营销策略。 

首先，政策影响较大。2022年的《通胀削减法案》（IRA）的价格谈判名单主要根据标价产生的费用来确定，如果持续推高标价，相关药品将更早面临价格谈判。部分药企为了避免进入谈判名单，开始减缓标价的涨幅或者直接降低标价。IRA的药价谈判将导致最终的谈判价格成为最高公平价格（maximum fair price），这一价格将低于现在的净价，因为谈判品种都是花费最高的药品，这些药价的降低会不断拉低平均净价。

其次，在营销策略上，低标价低回扣的生物类似药或将越来越多，特别是从修美乐的生物类似药的低标价产品超过高标价产品来看，未来生物类似药首发价格变为低标价或是一种趋势。低标价的产品主要源于企业和保险公司降低员工负担的需求，由于员工个人自负部分是根据标价来计算的，高标价产品对企业和保险公司并没有影响，因为他们能获取rebate返还，但员工由此却要支付高昂的药品自负费用。低标价的产品能有效降低员工的开支，正日益受到部分支付方的青睐。另外，随着GLP-1的大卖，直接面向消费者的现金或折扣券消费将成为一个重要的渠道补充，由此将带动标价的下调。由于药品直接面向用户销售，rebate和折扣等都减少了。 

总体而言，美国药价走势正日益趋缓，虽然新政府上台对部分改革可能会产生逆转，但高药价的治理仍是两党的共识，未来平均药价涨幅趋缓或将是长期趋势。